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    终于找到经济学家呼吁央行买股一文的出处了

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    楼主
    发表于 2019-2-13 22:27 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

    马?#29486;?#20876;结交更多好友享用更多功能让你轻松玩转社区

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    x
    最近半年来中国经济的流动性危机?#25214;?#20005;重资本市场?#20013;?#19979;跌不见起色与以往历次流动性危机不同的是上市公司及其大股东成为本次流动性危机的风暴眼资本市场股票市值大幅缩水近万亿的抵押融资面临爆仓?#34892;?#19978;市公司陷入了前所未有的困境社会不满情绪?#26412;?#19978;升

    造成诸多上市公司及其大股东陷入流动性危机的主要原因可以概括为两个方面一?#20999;?#36151;市场把去杠杆简单地等同于去债务?#20445;?#32570;乏对冲措施措施简单?#30452;?#20108;是证监会新领导班子制定的监管政策连续失误定向增发再融资近乎休克大小非股票流动性几乎丧失打击内幕交易和市场操纵斗争扩大化等内外因同时起作用导致了资本市场和上市公司的流动性大危机

    中国经济处在十?#33268;?#21475;为了避免中国经济陷于困境难以自?#21361;?#25105;国各个宏观经济管理部门必须认真学习和真正领会习近平总书记的?#19981;?#31934;神在制定经济政策上必须突出前瞻性和引领性?#20445;?#20811;服投机性不作为和乱作为当前恢复中国经济的流动性特别是中国资本市场和上市公司的流动性已经迫在眉睫

    一为什么上市公司大股东突然陷入流动性危机

    企业上市的目的是为了优化财务报表增加资产的流动性与一般企业资产不同上市公司股权具有良好的流动性和可交易性为上市企业提供股票的流动性是资本市场的基本职能

    上市公司股东一般都将其持有的上市公司股票市值作为其最优质的流动资产纳入自身整体财务规划之中并作出相应的财务上的流动性?#25165;Q?#22914;果突然冻结上市公司股票的流动性上市公司股东往往会陷入流动性困?#22330;?br />
    2016年1月和2017年5月证监会?#32676;?#20986;台两份减持新规?#20445;?#38480;制大股东通过二级市场减持股票堵死大宗交易通道同时把5%以下的IPO股东和参与定向增发股东纳入限售范围即大股东和投?#25910;?#36890;过初始投资?#25237;?#21521;增发所持有的股票每三个?#24405;?#25345;不超过公司总股本1%上市公司股票的流动性被大打折扣

    实现社会资源的高效配置是资本市场的使命但完成这一使命的前提是资本市场的股票必须具备充分的流动性资本市场的流动性表现为股票可以卖同时股票有人买如果股票不能卖也没人买那么资本市场的流动性就枯竭了资本市场的基本职能就被废了

    当证监会的减持新规把中国资本市场基本职能阉割了之后资本市场的资源配置职能开始向信贷市场转移这主要表现为上市公司各类股东以手中持有的股票向银行证券信托等金融机构进行质押贷款开展新的投资经营活动随着股票质押业务的不断开展质押规模?#25214;?#25193;大信贷市场开始替代资本市场发挥着?#25214;?#37325;要的资源配置作用这同?#24065;?#25552;高了上市公司各类股东的杠杆率在此资本市场的风险开始转变为信贷市场的风险和金融体系的风险

    中国经济主要依靠间接融资即债权融资维持运行而美国经济主要依靠直接融资即股权融资维持运行中国经济不属于股权融资主导型经济?#20445;?#32780;是债权融资主导型经济中国经济不能套用美国模式但是国内主流经济学家不顾中国经济以间接融资为主的基本特点在经济增长?#38382;?#33391;好CPI和PPI指标毫无通货膨胀征兆的情况下以货币超发为由主观武断地认为中国经济必须去杠杆?#20445;?#24182;把去杠杆错误地等同于去债务化以去债务化为特色的去杠杆运动导致整个宏观经济急转直下几乎窒息误判中国经济运行特点的去债务化政策是导致中国经济?#20013;?#19979;滑民间投资和社会消?#35759;?#23830;式下跌的直接原因

    在中国特定的以债权融资为主的经济运行环境下去杠杆的正确做法应该是?#25300;?#25345;社会债务总量增厚投资主体资本金?#20445;?#20197;此降低经济体的债务率保持充足的市场流动性从而增强经济活力促进结构调整推动产业升级而不是简单地去债务化消灭流动性抑制经济活力和消减增长动力从而人为地制造经济金融危机去杠杆的目的是为了完成中国经济由债权融资主导型经济向股权融资主导型经济的转变遗憾的是中央确定的去杠杆经济方针被有关经济金融管理部门简单地理解为去债务化?#20445;?#24182;通过层层加码形成了一场去债务化经济运动

    在外汇储备下降基础货币投放减少央行和银监会收紧流动性企业和地方去杠杆去债务化的大环境下资本市场步入漫漫熊途除少数大盘?#20923;?#32929;以外绝大部分?#34892;?#30424;股票在2017年年初以来的跌幅都在50%以上以上市公司股份进行质押融资的大股东和投资人大量爆仓随着股票指数的?#20013;?#19979;跌这一局面仍然在继续恶化

    在这关键时刻证监会进一步落井下石把更多的质押融资大股东推下了悬崖2018年1月12日公布的股票质押式回?#33322;?#26131;及登记结算业务办法?#35775;?#30830;规定单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%按照上述规定大股东的股票质押率会受到其它股东股票质押率的约束如果某只股票2017年以来的跌幅为50%大股东股票质押融资的额度只剩下一年前的25%这进一步导致更多的个股面临股票平仓股价崩盘和上市公司控股权的易主

    此时证监会突然发现事态的严重性为了维护上市公司控制权的稳定和资本市场的稳定监管部门开始对于券商强行处置质押股票进行窗口指导使得很多拥有股票质押权的券商无法及时?#39038;?#36825;使得券商对股票质押业务更加谨慎导致质押股票的市值折扣率更低证监会的一系?#34892;?#35268;最终形成了恶性循环

    上述分析可以看到新一届证监会通过出台减持新规?#20445;?#22823;幅降低上市公司主要股东所持有的股份的流动性把这些股东赶进了信贷市场?#24674;?#21518;再通过信贷市场的去杠杆运动和股票质押回购新规完成了一场对上市公司大股东和创业者的关门打狗式的剿灭唯有在境外上市的企业可以躲过这一劫最近一年国内优秀的成长性企业纷纷选择海外上市投?#27982;?#20803;资本版图以行动来抛弃国内资本市场抛弃人民币版图这种状况?#20013;?#19979;去将从根本上动摇了国家的经济基础和未来的税收来源从而动摇了共产党的执政基础这一点应该引起监管者的深刻?#27492;迹?#24212;该引起中央的高度重?#21360;?br />
    二为什么上市公司突然丧失直接融资能力

    长期以来A股上市公司因其直接融资能力强很少出现流动性危机上市公司一直是商业银行贷款的首选客户但是这一状况在证监会换届之后发生了逆转今年以来?#32676;?#26377;凯迪电力永泰能源盛运环保等一大批上市公司无法偿还到期债务爆发债务危机这是因为新一届证监会不仅阉割了大股东持有上市公司股票的流动性而?#24050;?#21106;了上市公司自身的再融资能力

    股权分置改革是中国资本市场一次脱胎换骨的升级与变革2006年5月在股权分置改革基本完成之后证监会颁布了上市公司证券发行管理办法?#32602;?#24314;立了上市公司股权融资的两大渠道第一事先不确定认购对象锁定期为1年的定向增发第二事先确定认购对象锁定期为3年的定向增发上市公司通过以上两种定向增发方式筹集的资金一度超过年度股权融?#39318;?#39069;的90%以上

    但是2017年2月修改的上市公司非公开发行股票细则和2017年5月颁布的减持新规结合在一起上市公司定向增发的融?#20351;?#33021;被阉割了

    修改后的非公开发行股票细则规定定向增发股票的发行价格与发行当时的二级市场价格之间的最大差距仅10%同时2017年5月颁布的限售股减持新规使得定向增发股票的二级市场减持时间分别再次延长1-2年这意味着原本1年锁定期的定向增发股票?#23548;市?#35201;锁定2年左右原本3年锁定期的定向增发股票?#23548;市?#35201;锁定5年左右包括半年以上的审批时间股票发行价与市场价之间10%的折扣率无法覆盖2-5年的市场波动风险市场风险与预期?#25214;?#20043;间严重不匹配这导致1年期的定增融资难以操作除非大股东私下?#20449;当资找?年期定增融资基本销声匿迹

    资本市场的直接融?#20351;?#33021;一夜之间倒退了十年随之而来的是?#34892;?#22411;上市公司股权融资能力的丧失和债务危机的大爆发

    为了阻止股票价格?#20013;?#19979;跌最近证监会正在研究推出上市公司回购股份的新规但是上市公司在股价高位不能融资筹钱在股价低位就没钱回购股票这使得所谓的回购新规难以发挥作用

    目前将近一万亿的抵押融资面临爆仓的风险债务危机和质押爆仓使得数以百计的上市公司和行业龙头企业陷入困?#22330;?#20170;年以来已有近160上市公司签署了股权转让协议整个A股流通总市?#21040;?#20165;相当于5个苹果公司的市值此时商务?#31354;?#22312;加紧研究资本项目对外开放政策鼓励外资并购中国上市公司为美元资本在资产价格的最低位并购和控股中国上市公司和行业龙头企业提供便利这是中国证券市场成立以来最大的股市危机这也将成为外资并购和控制中国经济收割改革开放四十周年经济成果的一场盛宴

    三如何让资本市场快速摆脱困境

    从长远的角度看外资?#25442;?#25937;中国只能依靠内资拯救中国经济不能依靠美元资本只能依靠人民币的资本化不能依靠华尔街只能依靠中国人民的银行即人民银行中国央行不能?#35272;?#22659;外资本市场只能依靠国内资本市场中国经济的问题出在金融领域答案也在金融领域具体措施是

    第一借鉴日本央行和美联储的做法实行本币资本化的政策推行人民币的资本化具体做法是在人民银行之下成立产业与科技投资局?#20445;?#30452;接购买资本市场流通的股票和债券直接参与上市公司的定向增发和新股认购通过购买资本市场的有价证券一方面借助资本市场投放基础货币向资本市场提供流动性另一方面通过人民币的资本化以人民币资本替代美元资本增强中国经济的自主性?#25237;?#31435;性减少依附性和?#25509;?#24615;

    在中美关系恶化贸易顺差减少国际?#36136;?#21160;荡的情况下中国经济发展不可能再?#35272;?#32654;元的资本化和美元资本的流入未来中国经济的发?#36129;?#39035;依靠人民币的资本化

    美国经济的证券化率股票总市值与GDP的比率是170%日本是160%中国只有49%中国经济负债率高证券化?#23454;停?#23646;于典型的债权融资主导型经济去杠杆不能简单地去负债?#20445;?#32780;应该借助央行的基础货币发行机制由央行专户直接购买资本市场的有价证券实现人民币资本化把行业龙头企业和上市公司的负债?#25163;?#25509;降下来在日本市场日本央行是40%上市公司的最大股东在美国市场中国央行是美国国债的最大投资人但在国内资本市场中国央行的持股量是0中国央行应该学习日本央行把服务国内资本市场作为工作重点之一

    中国央行直接入市购买股票认购债券参与定向增发向资本市场直接注入流动性增厚优质上市公司和龙头企业的资本金推行人民币资本化?#20445;?#36825;是提振企业投资能力和社会消费能力解决股市危机和经济下滑打赢中美贸易战的总枢纽

    第二取消上市公司股票质押比例的行政限制股票质押率应该由银行信托等金融机构根据利率水平指数高低和公司内在价值做出判断而不应该由证监会的行政政策搞一刀切

    在指数高位可以由金融机构调低股票质押率在指数低位可以提高股票质押率这种逆向调节才有利于资本市场的稳定?#22836;?#23637;

    第三恢复三年期定向增发的锁价发行制度且不再限制融?#20351;?#27169;有媒体对最近半年解禁的三年期定增的?#25214;?#36827;行了统计分析投资人亏损比例达到50%以上可见定向增发并非是稳赚不赔的买卖证监会应该取消三年期定增的行政审批并?#24066;?#19978;市公司按照约定的流通股价格折扣来锁定定增的发行价以便于吸引投?#25910;?#21442;与定向增发

    第四取消大小非?#25237;?#22686;股票在锁定期之后的减?#30452;?#20363;限制恢复大小非?#25237;?#22686;股票的流动性央行基础货币保险资金养?#29486;式?#31038;会资金的入市是为了解决资本市场买入的流动性问题而取消各类股票的卖出限制则是为了解决资本市场卖出的流动性问题只有资本市场买卖双方的流动性问题同时得到解决才能形成一个健康的可发挥资源配置作用的资本市场

    第五纠正内幕交易和市场操纵的斗争扩大化问题应该对标美国日本和香港地区的资本市场组织?#30340;?#25237;?#39318;?#23478;倾听上市公司和机构投?#25910;?#24847;见重新修订内幕交易和市场操纵的定义和边界同时必须制定明确的有约束力的稽查人员行动准则必须改变目前证券执法队伍普遍存在的钓鱼执法群狼扑?#22330;?#26432;猪分肥的做法近年来不少投?#25910;?#31163;开国内资本市场转投境外资本市场他们认为海外资本市场规则清晰执法公正2018年7月中国证监会就苏嘉鸿内幕交易案在?#26412;?#39640;级人民法院败诉证券?#21040;?#19968;片喝?#21097;?#21487;见资本市场苦秦久?#21360;?br />
    如果中国资本市场始终?#35748;?#28781;股票的买家又限制股票的卖家那么中国资本市场不仅不可能成为中国经济的发动机而?#19968;?#25104;为中国经济社会的火药?#21834;?br />
    四结束语

    金融货币政策的失误既可以制造1933年美国大萧条也可能制造中国经济大危机国家类似于一个鱼塘金融是水企业是鱼如果出现大量病鱼和死鱼一定是水质出了问题面对水的问题如果拆除堤坝实行金融业全方位对外开放?#20445;?#22830;行易刚行长观点那么水质可能变好也可能变得更糟但鱼肯定?#27982;?#20102;治金融若烹小?#21097;?#19981;可不慎不?#19978;?#25240;腾由于金融政策的连续失误中国正在逐步走进类似于美国1933年的大危机

    世界上没有金融业全方位开放的国家更没有金融全方位开放的成功案例在中东石油国?#35775;?#22269;家?#25237;?#32599;斯等主要经济体都开始放弃美元结算的趋势之下美元真正的大危机正在酝酿之中美元即将成为普通的纸币随着美元体系的?#35272;?#19990;界政治经济可能出现一场暴风骤雨甚至血雨腥风因此中国应该果断停止以资源换美元以企业股权换美元的金融游戏否则中国经济和资源将进一?#22870;?#25487;空

    为此央行商务部和证监会等经济管理部门必须把中央领导提出的全局性前瞻性的政策要求作为对外开放的前置条件在暴风骤雨的前夜必须关紧金融大门而不是门户大开现在不开放是为了储备实力以便今后更好地开放这既是唯物论也是辩证法经济金融领域的高层管理者必须坚守?#25300;?#31934;惟一的审慎精神克服政治投机政绩主义主观主义的作风否则必然导致国家和民众的灾难在短短的几年里出现了巨额外汇储备流失资本市场熔断P2P爆雷层层加码的去债务化即去杠杆大小非限售定向增发停摆上市公司危机等各类情况一手好棋下成残局金融管理部门的领导者难道不应该认真?#27492;?#21527;

    应该认识到中国经济的严重性救人还是收尸?#31354;?#26159;一个选择救人要快救经济也要快而且需要抓住关键为之于未有治之于未乱现在必须认识到中国经济存在向下坠落的加速度必须悬崖勒马

    在社会主义市场经济体系中金融市场属于顶层核心市场在金融市场中基础货币发行权资产定价权和汇率定价权及其三者之间的相互作用关系形成金融市场的顶层权力结构其中基础货币发行权属于核心权力中国作为经济大国必须牢牢掌控金融市场的顶层权力并且把基础货币发行权置于国家与军队的同等地位人民币的资本化是人民币国际化的前提也是解决当前资本市场流动性危机的关键


    作者简介余?#33529;ԣ?#32463;济学博士现为中国社科院国家文化安全与意识形态建设研究?#34892;?#29305;邀专家红果宝战略顾问于中寅?#25345;?#21048;公司高级管理人员资深投资银行专家

    -----------------------
    鄙人以为买股的主体不可能是央行也不应该是其下属机构而应该是国资委购买量应该尽可能的少但是一旦购买就应该是整个板块按比例买入并划入社保的全民养老金调剂账户且规定永不卖出其些许?#25214;?#29992;以紧急避免各地养老金暴雷

    点评

    中国?#25442;?#20986;现美国1929年的大萧条中国的活力及未来发展趋势都是无人能够阻?#30149;?#21512;理的经济调整没有什么好奇怪目前根本没有必要央行出手买股票后面可能还有艰苦的时候  发表于 2019-2-16 04:18
    1楼 (沙发)
     楼主| 发表于 2019-2-13 22:53 | 只看该作者
    这个消息曾经引领市场各界的极大兴趣
    本文应是最初版的后续的券商版的全走了样变成拉起券商股+节后大涨的冲锋号.......
    虽然第二天央行就出面完美辟谣但是鄙人以为此消息未必全无可能
    央行不可能是因为退出不易
    那么干脆找个永不退出的主好了
    =====
    中国有么
    作为社会主义国家不应该有么
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    2楼 (板凳)
    发表于 2019-2-14 09:06 | 只看该作者
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    4
    发表于 2019-2-14 10:21 | 只看该作者
    引领市场各界的极大兴趣
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    5
     楼主| 发表于 2019-2-14 20:24 | 只看该作者
    为 了 保证 上 市 证券 的 流 动 性 和 价 格 的有 序 连 续
    ,
    特 种 么?#34987;?#24471; 以 白 己 的 名 义 买 卖 证券

    当公 众 不愿 要价 或 出 价 时
    ,
    特 种 会员 为 了 保证 上 市 股 票 买卖双 方 都 有
    一 市 场
    ,
    就得 以 自 己 的
    一 名
    义 发 出 要 价 或 出 价

    除 了维 ?#32456;?#25968; 股 的?#34892;?市 场 外
    ,
    特 种 会 员 还 得接 纳 不多数 零 股 窖 户

    证 交 所 并 不 要 求 特种 会 员 在 牛市中 充 当 阻 碍物 而 在熊 市
    f } , 充
    当支撑 物
    ,
    只 耍 长 池们 保 证
    股 价 升 降 的 公平和 连续

    例 如
    ,
    特 神 会 员 A 负 责 X 股 票的 方序 市场

    当某 一时 亥
    x 股票 的 旅有
    委托 已 被 执 行
    ,
    公 众 又 末 发 出祈 的 委 托 时
    ,
    他 就 要 很据 雌 员 了约 成 交 沂 以 白 己 的 名 义发 出买 卖
    要约

    如 他发 出 以 舒 股5 0 美 元的 价格 买进
    1 0 0 股 的买方要 约和 以 每股 5 0
    一 普 美 元 的
    价 格 卖 出
    1 0 0
    股 的卖 方要 约

    如果 有人 按 受 他的买 方要 约
    ,
    以 每股 5 0 美 元 的 价 洛 卖 绪 他 1 0 0 叹
    ,
    则 他 将
    把买 方要 约 和 卖方 要 约 的 价 格 分 别 调 低 到 { l 9 寻 美 元 和 5 0 合 美 元

    如果 这 时 又 有 人接 受他
    的 买 方要 约
    ,
    以 每 股 相 蚤 提 元的 价 格 卖给他
    1 0 0

    ,
    他 将 继 续 把 买 方 要约 和 卖方 要 约的 价 格
    分 别 调 低 到 4 9 专 美 元 和 拍 若 美元
    ,
    依 ?#27515;?推

    显 然
    ,
    特 种余 员在这 种情 况 下是 牺牲 白 己 的
    利 益来保 证 证 券 流 动 性 的

    由于 特种 经 纪 人 为 保 证 市 场 的连 续

    有 序 常常 要遭 受 损 失
    ,
    作为 补 偿
    ,
    他 们 跟大多 数 投
    资 者 相 比
    ,
    在资金 和 说收 上 享 有 优势

    特 种 会 员 有 权 对 自 己 负 责 的 股 票 开立 特种
    ( 交 易 )
    帐 户
    和 投资 帐户

    这样
    ,
    特 科 会 ?#22868;?#21487; 通过 把 利润 纳人 投 资 帐 户 来 享 受 较 有利 的
    一 民 期
    资 本 利 得

    ,
    又可 以 通 过 不 受 联 储 U 条 例 限 制的 特?#32456;?户 取得证 券融 资

    特 种经 纪 人 可 获得 相当 于 证
    券 市价 总 值 9 0 % 的 货 款

    特 种 会 员 还 可以重 析 买 回 在 过 去3 0 天 巾 亏 本 出 售的 股 票
    ,
    并 可 在计
    算 应税收 人时 用 这 些 损失 抵 减利 润

    然 而 在 交 易 方面
    ,
    美 国 政 府 并 未给特 种 会 员 特 珠 的 照 顾

    例 如
    ,
    在 为 自 己 或 代 客 户进 行
    卖空交 易 时
    ,
    特 种 会 员 跟 其 他 会 员一 样
    ,
    都 必 须 遵 循 同 样 的 规 则
    ,
    即卖 空 交易 的 卖 出 价 格 必 须
    至 少 比 前一 笔 交 易高
    1 / 8


    不 但如 此
    ,
    纽 约 证交所 还 对特种 会员 制 订 了一 些 专门的交易 规

    ,
    以 约束 他 们 的 行 为

    这 是因 为 特 种 会员在市场 中 处 于 特殊 地 位
    ,
    他们 掌 有 一 些 重 要 的 信

    ,
    例 如
    ,
    特?#21482;?#21592; 委 托手册 的 内容除 了 证交所 官 员 外
    ,
    他人 不 得 而知
    ,
    只 有 特 种 会 员 知道
    限 价 委托的数 量和 价格
    ,
    而 这些 委 托 可 以 对 股 价 起 支 撑 或 阻 碍 作 用
    ;
    也 只 有 特 神 会 员 知 道停
    止 损 失 委 托 的 数 量 和 价 格
    ,
    而 这些 委 托 的 执 行将 加 剧 市 场 的 动 荡

    显 然
    ,
    如果 允 许 特 种 会 员
    利 用 这些 独有 信 息 进 行 交易
    ,
    将 违 背 公 平

    公 正 原 则

    为 此
    ,
    纽 约证 交所 特对 种 会员维持 有
    序市场的行为规定 了几 十 条规 则
    ,
    其 中最 重 要 的是 在 自营 买 卖 时
    :
    不 得发 出跟 客 户 市价 委
    托 同 方 的 买方 要 约 或卖方 要 约

    特种 会员 通 常 只 有 在 客 户取 消限 汾委 托
    ,
    代之 以 市 价 委 托 时
    才会 收 到 市价委 托

    在 这 种情 况 下
    ,
    当 客 户 的 市 价购 买 委 托 未 被 执 行时
    ,
    特 ?#21482;?#21592; 不能 为 自
    己 买 进股票
    ,
    当 客 户的 市 价 出 售 委 托未被 执 行 时
    ,
    特种 会 员 不 能为 自 己 出 售 股 票

    应注 意的

    ,
    这 条规 则 并 未 限制特?#21482;?#21592;进 行 跟客 户 市价 委 托 方 向 相 反 的 交 易

    不 得 发 出跟 客 户 限
    价 委 托 的限 制价 格 相 同 的 买 方 要 约 或 卖 方 要约

    即 使特?#21482;?员 在收 到 客 户 的 限 价委 托 之 前 发
    出 买 方要约 或 卖 方 要约
    ,
    特 种 会 ?#24065;?不能 享 受 时 间 优 先 原 则
    ,
    只能 等 客 户 的限 价 委 托 得 以执 行
    后 方可 为自 己买 卖

    不 ?#20040;?发 客 户 的 停 ?#39038;?#22833; 委 托
    ,
    且 不 得为 自 己 作 对 应 买 卖

    不 得 在 同
    一 笔交 易 中 同 时充 当 纪 经 商 和 自营 商

    如 果 特?#21482;?员 要为 自 己 从 客 户 的 卖 出 委托 中 买 进 股

    ,
    他 必须 传唤转 托 该 委 托 的经 纪商
    ,
    由 该 经 纪商 执行该 客 户 的 委 托 并 赚 取佣 金

    此 项 限 制
    是 为 了 避免 利益 冲突

    不 得为 其 它 会 员 的 自 营买 卖 停住 股 票

    停 住 股 票
    ( S o t
    P P i n g S o t

    k )
    是 指特种 会 员向 其 它 会 员 保证 最 低 或最高成 交 价 格
    ,
    使 共 它 会 员可 以 努 力改 善 执 行 价洛而 无
    须担 心 错过
    :
    } 了 场

    纽 约 证 交
    ) ?#20351;?定
    ,
    只 有 以下 条 件 满 足 后
    ,
    特 ?#21482;?员 才


    l 斌 户 其 他 云员 停 住
    股 票 的 特 权
    : a
    )
    必 须 是为客 户买 卖
    ( 而不是 自营 买 卖 )
    ;
    b ) 其 它 会 员 必须 要 求 停 住 股 票 ( 特
    种 会 员不 得 引诱 共 他会 员 发 出这 种 要求 )
    ;
    ) 要 大停 住 股票 时买价 和卖 价 之 价 至 少要有 1 /
    4 点
    ;
    .l ) 特 种 会 员必 须愿 意 而且能 够在 必要 时 进 行 自营 买 卖
    ,
    以 避 免 保证 的 失约

    为 了 保 证特 ?#21482;?员 作 为公 平 和公正 的市 场 活动 协调者
    ,
    纽约 证交 所还 为 特种 会 员制 订 了
    积 业 道 德 准 则
    ,
    以 管 理 特 种 会员 跟 共 所 负责股 票 的发行 公 司之 间 的关 系

    这 些谁 则 也适 用 于
    特?#21482;?#21592; 的 合伙人 和 雇 员

    特 种 会 员 的 职 业 道 德 准则 主 要 包括 以 下 儿 个要 点
    :
    特?#21482;?员 不
    得 坦 任 共 所 负 责 股 票发 i 了 公 司的 高 级积 员或 董事
    ,
    因为掌 握上述 公司 的 内幕 消 息 会影 响 他们
    的 市 场 行为
    ,
    从 而 容 易 触 犯

    1 9 3 滩 年 证券 交 易 法

    的 有 关 规 定

    不 过
    ,
    特?#21482;?员可 以 担 任
    其它 非 经 纪 公 司 的 要 职
    ,
    只 要不 影 响 其 在纽 约 证 交所 的 待种 会员 职 责 即 可

    特 ?#21482;?#21592; 不 得
    参 与 其 所 负 责 股票 发 行公 司 的代 哩 竞 争
    ,
    不 得卷 入经 理 集团 与 不 同 意 见集 团 之 间 的 争 议



    ,
    作为 投 资 者
    ,
    特 种 会 员可 以在 其 它公 司 的 事 务 中 发 挥 积极 的 作用

    特 种 会员 不 得 拥 有
    其 所 负 责 股票 发 行公 司 的 控制 证 券或 成为该 公 司的 主 要股 东

    拥 有控制 权 或 作 为 主 要 股 东
    将使 特种 会 员处 于 内 幕 人 士 的 地 位
    ,
    从 而 影 响 泊限 制 共 创 造 市 场 的 能 力

    特?#21482;?#21592; 不得 接
    受其所 负责股 票 发 行公 司 给 予 的 拍 ?#22836;?或 其 它 报 酬

    俗话 说
    ,

    一 仆 难 侍二 主


    纽 约证 交
    所 认 为
    ,
    如果 特种 会 员 洪 职 于 其 所 负责 股 票 的 发 行公 司
    ,
    或从该 公司 取 得报 酬
    ,
    则 在 其创 造
    市 场的 行 为中 就 会采取 有 利 于 该 公 司的 行动
    ,
    从而 不 利 于 纽 约 证 交所 和投 资 大 众的 利 益


    特 种 会员 不得 跟 其所 负 责 股 票 的 发 行 公 司从事 汪 河 商 业 交 易

    这条 限 制 不 仅适 用 于 贷 款


    权 和 合约 等
    ,
    还 包括 为或 跟 该公司 本 身

    该公 司 高 圾 积 员 或 董事

    该 公司 主要 股 东

    任 何 养
    老 基 金 或利润 分 享 基 金

    任 何 金融 机 构 连行的 证 券交 易

    其 目 的在于保持特种 会 员 的 独 立 地

    ,
    以 避 免 任 何 利益 冲 突

    由于 特种 会 员在 证 交 所
    l
    一 卜
    具 有创造 连 续 市 场 的 功 能
    ,
    因 此 被 称 为

    市 场 创 造 者

    ( M
    a r
    k e
    t

    M a k
    e r
    )

    除 了 纽 约 证 交 所外
    ,
    美 国以及 共它 国家 的很 多交 易所 都 设立 了 市 场 创 造
    者制度

    我 国深圳

    上 海 两 地 的 证交 所会 员 目 前 只 有普 通 的 经 纪商 和 自营 商 两种
    ,
    尚 无 专门 的 特
    种 会 员或 类 似的

    市 场 创 造 者


    ?#25910;?认 为
    ,
    为 了 保 证 我 国 证 交 所证 券 交 易 的连 续

    有 序
    ,
    我们有必 要 借 鉴 纽约 证交 所 的 做法
    ,
    建 立 特?#21482;?#21592; 制 度
    ,
    建 立 特 种 会 员 制度 至 少 有 以 下 几 个
    好 处
    :
    在未 实 现 电 脑 化 无 票 交 易的 市场中
    ,
    ?#23578;?成各种 上 市 证券 的 集中 交 易 市 场

    特别 是
    在上 市 证券种类 很 多 情 况 下
    ,
    如 果 不把 上 市 证 券 分 配 给 不 同 的特 种 会 ?#22791;?#36131;
    ,
    很 难提高 交 易
    效 率

    可调 整市场供 求
    ,
    避 免 有 求 无供或有 供 无求 现 象
    ,
    以 保证 证券 市 场 的 流 功 性


    避免证券 价 格 出现 间 断性跳 跃 现象
    ,
    保 证证券 价 格 的连 续 有 序
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    6
     楼主| 发表于 2019-2-14 20:25 | 只看该作者
    这是纳斯达克的做市商 pdf文件所以有点乱
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    7
    发表于 2019-2-14 20:34 | 只看该作者
    中办国办研究取消保险资金开展财务性股权投资行业范围限制,实施战略性股权投资等
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    8
    发表于 2019-2-14 20:53 | 只看该作者
    韭菜们更要倒霉了
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    9
    发表于 2019-2-14 22:07 | 只看该作者
    为了某目的放大一些因素有意无意忽略另一些因素
    这就是屁股决定?#28304;?/td>
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    10
    发表于 2019-2-15 07:33 | 只看该作者
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